G20峰会：谁来承担改革的代价？

在全球经济的一片萧条声中，G20首脑峰会即将拉开帷幕。一如既往，本届峰会的主题仍将是如何推动经济增长。

全球金融危机爆发后，整体经济的慢速增长已经进入了第九个年头，这已经超出了战后大约7.7年的平均放缓周期，更让大家担忧的是，到目前为止，我们仍然没有看到经济有明显的复苏势头。

从2016年至今的全球经济表现来看，各国首脑们也很难乐观起来。作为世界前两大经济体，美国经济出现明显的减速——尽管就业市场表现尚可，但经济增长率今年很可能滑落至1.5%左右的水平，这显著低于金融危机后大约2.5%的“新常态”。 经济在房地产等内需行业的拉动下，保持了高于6.5%的增长，但与去年相比也仍然有大约0.2个百分点的下滑。欧洲和日本经济则陷入惨淡，欧洲经济大约能保持1.5%的增速，尽管与过去几年相比略有改善，但欧洲银行业却已经出现危机前兆，而日本的增长率很难超过1%，距离通胀目标也愈加遥远。

持续的放缓也导致了经济政策的谨慎。对于全球主要经济体来说，尽管“刺激”是面对经济放缓的唯一选项，但“刺激”的规模和决心却开始下降。这是因为，第一，到目前为止，“刺激”的效果存在很大的疑问，以 为例，“4万亿”带来了经济的快速复苏，但却没能带来持续性的复苏，且“刺激”的后遗症十分显著；第二，多数经济体似乎仍然没有看到隧道口的亮光，因此也需要节省弹药；第三，大幅度降息和量化宽松，给商业银行带来了毁灭性的打击，其利差不断收窄，盈利能力下滑，这也带来了金融风险的聚集。

在这样的时刻，各国首脑坐在一起商讨如何应对经济下滑，其重要性不言可喻，但市场却也难以形成有效的预期。一份呼吁各国加大财政刺激、避免竞争性贬值、不具有约束性的联合声明，也的确很难让市场憧憬什么。

从过去一段时间的讨论来看，除去常规性的对经济放缓的探讨之外，有三个议题会成为焦点：

第一，G20的首脑们要为声浪渐起的“去全球化”浪潮而头疼，在英国退欧之后，这股浪潮更加声势浩大，而G20作为全球合作的典范，如何应对这一股新浪潮，将为下一阶段的国际合作铸下烙印。 作为东道主，必然也要借此机会来阐释自身的道路选择和愿景。从这个角度出发，世界主要国家与 之间仍将在未来一段时间的竞合将很可能主导下一轮的国际形态。

第二， 将如何应对对于“产能过剩”的全球批评。事实上， 已经制定了规模庞大的去产能方案，但其他国家对于 去产能的进度缓慢却一直存在非常多的批评。但对于 来说，一方面需要照顾到平衡国内经济发展和就业市场等重要的利益关切，另一方面也要考虑如何与其他国家“合作”才能实现自身利益的最大化。其中的博弈必定会对世界经济版图造成影响。

第三，在过去的几年中，新兴市场遭遇了大规模的市场抛售，而目前这一轮抛售似乎已经进入尾声，这有利于增加新兴市场的发言权。但与此相对应，将是美联储加息的推迟和美元的走弱，这带来了一个新的课题，即美元等主要货币一旦走弱，那么新兴市场的出口将面临困难，这又可能造成新一轮的竞争性贬值。所以，在这种状况下，尽管G20仍有可能呼吁避免竞争性贬值，但在经济放缓的当口，难以奢求大家“自律”。

但回到最终的问题上来，谁都知道，解决目前的全球经济发展困境，必须要实施大规模的结构性改革，但过去一段时间的经验表明，结构性改革中如何掺杂过多的“逆周期性政策”，似乎难以达到合意的效果。具体而言，现代货币和财政政策，强调“逆周期性调整”，即通过大规模的刺激政策和货币政策宽松来减轻经济下滑的痛苦，但从目前的状况来看，过度的“逆周期”，导致了结构性改革的走形。比如说 的国企改革必须要伴随大量的低效率产能出清，但如果要保住就业，这些低效产能仍将以各种形式存在，并最终导致结构性改革的“四不像”。当然，这样的状况在全球范围内普遍存在，强调“逆周期”固然没错，但谁来承担改革代价，却着实让人头疼。最后，我们似乎只能靠着吸食“量化宽松”来缓解自身的疼痛。

责任编辑：许明晓

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