安德鲁•希尔：万科之争揭开股东维权新篇章

　　 在发达国家股市中，股东资本必然伴随股东维权行动。 的股东通常乐于与管理层保持一致，但新篇章正在揭开。

      哪里有股东资本主义，哪里就必将有股东维权行动——至少在发达国家的股市中，人们是这样认为的。而围绕 房地产公司万科(China Vanke)前途的争夺战，就是在检验这一公式能否在 内地成立。

　　在伦敦金融城或华尔街看来，这似乎是一场简单明了的争执，一家股权极为分散的知名大公司，引来了吵吵嚷嚷的投资者，比如保险公司宝能(Baoneng)。当他们面对不喜欢的交易时——在这个例子里，是万科提出以新发行股份收购深圳地铁(Shenzhen Metro)的资产和股份——部分投资者感到恼火，并开始反击。

　　极富个人魅力的万科董事长王石甚至抨击宝能为“野蛮人”，这正是已故的特德?福斯特曼(Ted Forstmann)在20世纪80年代对集结在传统企业大门外的侵略式收购者的称呼，还为布赖恩?伯勒(Bryan Burrough)关于RJR纳贝斯克(RJR Nabisco)收购案的那本畅销书提供了书名。

　　不过这对一家 蓝筹企业来说其实是第一次。而且正像我的同事米强(Tom Mitchell)所指出，万科是独一无二的：万科的流通股占比超过了大多数 企业；直到不久前，万科还可以此轻松应对既有公共股东又有私人股东的局面。这令万科之战成为一块试金石，检验执政的 共产党会不会真的允许维权股东左右一家企业的未来。深圳地铁是国有企业，拟议的资产出售交易将稀释宝能及其他股东所持有的万科股权。华润(China Resources)也是国有企业，该公司在周四表示反对宝能罢免王石和万科董事会成员的企图。

　　 出现此类纠纷的新奇性，会让人们忽略了这样一个事实：股东维权行动在西方的历史也只有不到一个世纪——对冲基金经理杰夫?格拉姆(Jeff Gramm)在其新书《亲爱的董事长》(Dear Chairman)中对此有详细记载。宽泛地基于股东致公司信件，该书回顾了上世纪20年代以来美国股东维权行动的演变史。

　　直至现在， 的股东通常乐于与管理层保持一致，他们维权的欲望受到了自身的短期思维方式、公司吝啬的分红政策、国家监管以及大股东严密控制的制约。

　　然而，眼下 的情况与一个世纪前的美国区别不是很大。格拉姆在书中第一章讲述了沃伦?巴菲特(Warren Buffett)崇拜的分析师、股东本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)在1927年尝试与Northern Pipeline较量的事迹。格拉姆写道：“在本杰明?格雷厄姆之前，投机者每天都在买进或卖出普通股，通常对上市公司本身没有多少影响。格雷厄姆开启了一种新世界秩序……（利用股份）作为强有力的工具，确保公司的董事和经理对自身行为负责。”

　　或许 也到了揭开新篇章的时候。

　     本文作者：英国《金融时报》专栏作家 安德鲁·希尔

         编辑策划：《城市· 》栏目 许明晓

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